Консенсус-прогноз ЦЦИ позитивнее базового сценария ЦБ
Фото: Евгений Филиппов/Эксперт Темпы роста реального ВВП в России в 2025 г. сократятся до 1,3%, а в 2026 г. составят 1,5%, следует из октябрьского макроэкономического консенсус-прогноза Центра ценовых индексов (ЦЦИ). Индекс потребительских цен, отражающий в консенсусе инфляцию, на конец 2025 г. составит 5,5%, по итогам 2026 г. — 4%. На ВВП и инфляцию в следующем году вкупе с жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП) 2024 г. будут влиять дефицит кадров и производственных мощностей, рост зарплат, спрос, сформированный бюджетными расходами текущего года, а также санкционные ограничения, объяснили опрошенные «Экспертом» аналитики.
Границы ожиданий
Прогноз аналитиков в документе ЦЦИ близок к базовому прогнозу по инфляции Банка России. В базовом прогнозе ЦБ рост ВВП в 2025 г. ожидается на уровне 0,5–1,5%, в 2026 г. он может составить 1–2%. По данным Минэкономразвития, за 9 месяцев 2024 г. рост ВВП составляет 4%. Инфляция в следующем году должна замедлиться до 4,5–5%, а в 2026 г. — до 4%. По подсчетам ЦБ, в целом за 2024 г. она составит 8–8,5%. Получается, консенсус-прогноз ЦЦИ по ВВП находится в границах, заданных ЦБ, а ожидания аналитиков по инфляции на 2025 г. — на 0,5 п.п. консервативнее, чем у регулятора. Это связано с высокими инфляционными ожиданиями населения, сошлись во мнении опрошенные «Экспертом» аналитики.
«Разница „вверх“ на 0,5–1 п.п. была характерна и для предыдущих выпусков консенсус-прогноза. Вероятно, недостижение таргета по инфляции в 4% на протяжении нескольких лет (2021–2024 гг.) влияет на ожидания», — уточнили «Эксперту» в ЦЦИ.
Ключевая ставка в 2025 г. снизится до 16%, в 2026 г. — до 10%, отмечается в консенсус-прогнозе ЦЦИ. По этому показателю уже базовый сценарий ЦБ оказался более консервативным: он подразумевает, что в 2025 г. ключевая ставка будет составлять 17–20%, в 2026 г. — 12–13%. На текущий момент «ключ» установлен на уровне 21% до конца 2024 г. ЦБ допустил его дополнительное повышение. Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев ожидает, что на следующем заседании регулятор повысит ставку до 23%. Разницу по ключевой ставке между консенсус-прогнозом ЦЦИ и базовым сценарием ЦБ можно объяснить тем, что участники консенсуса скорее всего больше опирались на ожидания россиян по ставке, отметил директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.
Реакция с лагом
Текущий заметный экономический рост является следствием высоких бюджетных расходов прошлых лет, и в следующие годы рост ВВП России должен замедлиться, объяснила эксперт Центра комплексных европейских и международных исследований (ЦКЕМИ) Факультета мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ Ксения Бондаренко. Но замедление может оказаться более плавным, чем прогнозирует консенсус, и приблизиться к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ на 2025 г. в 1,5%, допустила она.
Однако Михаил Васильев считает, что в следующем году рост ВВП окажется даже ниже консенсус-прогноза и составит 1,2%. Сдерживающим фактором станет дефицит кадров, отсутствие свободных мощностей, жесткие денежно-кредитные условия, санкционные ограничения.
По поводу инфляции главный аналитик «Совкомбанка» заметил, что пока никакого замедления показателя не происходит. Сезонно скорректированная инфляция, на которую смотрит Банк России при принятии решений по ключевой ставке, в октябре остается примерно на уровне сентября в районе 10%. По его мнению, до конца года инфляцию будет подпитывать высокий спрос как со стороны домохозяйств, так и со стороны предприятий, а также перегрев экономики.
«Безработица в России в течение трех последних месяцев находится на рекордно низком уровне — 2,4%, — сообщил „Эксперту“ доцент Финансового университета при правительстве РФ Петр Щербаченко. — Медианное значение предлагаемых работодателями зарплат выросло за I полугодие 2024 года до 62 800 руб. в месяц. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года уровень предлагаемой оплаты труда вырос на 35%. Сейчас годовая инфляция в РФ ускорилась до 8,57% с 8,46% на 21 октября. А инфляционные ожидания граждан в октябре выросли до максимального уровня 2024 года в 13,4%. Думаю, что до конца года мы можем увидеть инфляцию в диапазоне 8,5–9%».
Жесткая ДКП 2024 г. быстрее снизит темпы ВВП, чем рост инфляции, так как инфляция реагирует на решения ЦБ с лагом, считает Ксения Бондаренко. Аналитики Совкомбанка полагают, что пик инфляции был пройден в июле 2024 г. и составил 9,1%, отметил Михаил Васильев. Его ожидания консервативнее, чем у ЦБ и консенсус-прогноза. По мнению главного аналитика «Совкомбанка», инфляция в 2026 г. составит 6,2%, ключевая ставка к концу 2025 г. может снизиться только до 19%: «Мы ожидаем, что высокая ключевая ставка в ближайшие кварталы будет тормозить розничное и корпоративное кредитование, охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, будет приводить в соответствие возможности спроса и предложения товаров и услуг. Однако риски по-прежнему смещены в сторону более высоких значений по инфляции и ключевой ставке. Мы не ожидаем улучшений на рынке труда в ближайшие кварталы, что останется основным фактором повышенного инфляционного давления».
#Инфляция #Банк России #ЦЦИ #ВВП #Ключевая ставка #Денежно-кредитная политика
